高杠杆最大的风险在于，行业顺境的时候它会给你错误的“正向反馈”，让你欲罢不能。等真正遇到行业逆境的时候，极速扩张的状态很难在短时间内调整回来。杠杆一时爽，一直杠杆一直爽，直到被炸毁，这几乎是高杠杆企业的宿命。
有人问经济衰退是否会影响对投资的态度，巴菲特的回答是：“完全没有。如果我发现了让我感兴趣的股票，我明天就会投资。不管商业周期是否处于巅峰期，我都会使用同样的标准来投资。”
巴菲特还说，哪怕是美联储主席头一天晚上给他打电话说，“我真的好怕，事情太糟了”，他第二天依然会照着自己的原计划行事。而且通常来说，恰恰是这种充分弥漫在市场上的悲观预期，让巴菲特有很多便宜的筹码可以买入。
在我看来，所谓的“经济周期”或“商业周期”，并不是不重要，而是难预测。我曾经看过霍华德·马克斯《周期》一书，我认为他对经济周期、政府调节逆周期、企业盈利周期、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期的解析堪称完美，但这都只能从后视镜当中观测到。当你身处周期的时候，你根本无法感受到是巅峰还是谷底。
比如时光回到2020年，谁又能提前预测到中概互联网超过三分之二的跌幅？谁又能提前预知教育培训类股票的团灭？新东方、好未来等作为教培产业龙头股，我相信他们对政策的研究和把握不会比市场的投资者少，但仍然没有避免跟政策周期拐点的“黑天鹅”撞个满怀。
投资是简单的，但又是难的。承认自己的局限，对持仓进行适度地分散，永远保持对市场的敬畏，可能是应对不确定性的必修课吧！
冠亚解读：
近些年来，金融市场上到处流传着“活久见”的故事。在我看来，它其实有两层含义：
第一，只要活得久，啥都能见到。比如2020年3月，美股两周四次熔断，巴菲特活了90岁，也生平第一次看到；再比如负油价，负利率，都是近些年才出现的新事物、新现象；
第二，只有活得久，才能看得到。每个人的一生，都有可能遇到各种意想不到的冲击。只有在最困难的时候，我们没有被随机性击倒，才有可能享受疾风骤雨后的岁月静好。
此时此刻，无疑是市场信心非常低迷的时候。倘若我们没有加杠杆，没有使用短期资金，没有被迫变现，没有单吊个股导致资金永久性损失，那我们就没有什么好担心的。
亲爱的校友们，当我们回望那些“历史上的今天”，当时的风雨如晦也好，艳阳高照也罢，不都过去了么？长期而言，好运气和坏运气会被对冲掉。只要我们一直在努力，最后一定会结成硕果累累。
