巴菲特说：“如果你选择的是一家兴旺发达的企业，那么你的职业生涯将会取得巨大的胜利。”反向推之，如果所投企业或行业整体衰落，江河日下，则再厉害的企业家也无力回天。巴菲特举了蓝筹印花公司的例子：
早期的蓝筹印花，商业模式非常优秀，因为它会向零售商收取现金，但是很多顾客并不会来兑换商品，有点类似于保险业的浮存金。在1970年代，蓝筹印花向零售商卖出1.2亿美元左右的印花，浮存金的规模可以达到6000万~1亿美元。
但是，随着消费习惯的改变，顾客渐渐不再使用印花来兑换商品。到1980年，蓝筹印花营收下降至1940万美元；到1990年，其营收进一步下降到150万美元。对于投资人而言，毫无疑问是毁灭性的打击。
给我的启示是，投资一定要关注被投企业的生命周期。历史上，类似于胶卷行业的柯达、非智能手机行业的诺基亚，都被历史的浪潮所淘汰。A股市场上也很多类似的例子，比如纸媒行业的粤传媒，自2012年以来营收连续下滑，今日股价大约只相当于2015年高点时的17%。
冠亚解读：
按照经典的企业生命周期理论，根据发展阶段的不同，企业可以划分为初创期、成长期、成熟期、衰退期。初创期的企业，由于没有稳定的现金流和净利润，投资风险很大，当然未来的成长空间也可能很大，很多风投就是靠“高赔率”+“低概率”的模式来陪跑初创企业的。
对于证券投资而言，本身投资的就是上市公司，大概率也不会遇到初创企业（科创板除外）。我们可以投处于成长期、成熟期的公司，但一定不要投处于衰退期的公司。巴菲特很早以前就说过，如果把“优秀的人才”和“平庸的公司”组合在一起，平庸的公司本身处于衰退期的话，那么再优秀的人才也“无力回天”。
比如说，传统的纸媒就是非常典型的例子。在20世纪70年代，巴菲特曾经投资过《华盛顿邮报》《布法罗晚报》等多家报业公司。在当时，报纸是市民获取信息的主要渠道。因为受众很多，广告商也乐意在报纸上斥巨资打广告，报纸的商业模式很好，就像是一台开足马力的“印钞机”，源源不断地给股东创造财富。
但是到了20世纪90年代以后，随着互联网信息的发展，人们获取信息的成本更低（不涉及印刷费和运输费），效率更高（通常新闻会在第一时间推送到手机上），报纸已经越来越处于边缘化的地位。如果我们留心观察，就会发现每年都会有大量的纸媒停刊。
亲爱的校友们，社会是动态发展的，企业的商业模式也不是一成不变的。始终保持好奇心，保持“空杯”的学习心态，保持对这个世界的洞察力，我们的投资才有可能立于不败之地。
